10月16日の米国市場で、半導体株が再び大きく売られました。iShares半導体ETF（SOXX）は1日で4.1%下げ、9日終値からの1週間では約12%安です。市況報道では、売りの背景として今週相次いだ2つのニュースが挙げられています。AnthropicのIPO（新規株式公開）評価額をめぐる慎重論と、CoreWeaveの借入コストの急上昇です。どちらも、半導体の需要が減ったことを示すニュースではありません。ただ、AI企業の成長性と、AI投資を支える資金の両方に、これまでとは明らかに違うシグナルが出ているのは確かです。

主要ポイント

  • 半導体株：SOXXは10月14日に4.5%安、16日に4.1%安。週間では11.8%下落しました（筆者計算）。
  • Anthropic：7〜9月期の売上は前四半期比45%増。4〜6月期の「2倍超」から伸びが鈍り、一部の投資家がIPO評価額の想定を約2兆ドルから約1.5兆ドルに下げて議論していると報じられました。
  • CoreWeave：4〜6月期の支払利息は売上の約25%で、本業の利益（調整後営業利益）は売上の約5%でした。社債利回りは15%近くまで上がったと報じられ、株価は16日に11.9%下落しました。

半導体株は1週間で約12%下落

今週の半導体株は、14日と16日の2回、大きく下げました。SOXXは14日に4.5%安、16日に4.1%安となり、16日の終値は493.39ドルです。同じ16日、ナスダック総合は2.1%安、S&P 500は1.1%安で取引を終えました。Yahoo Financeによると、ナスダック総合の週間の下落率は4.5%で、4週続いた上昇が止まっています。

材料は1つではありません。週の初めには、中国のメモリーメーカーCXMT（長鑫存儲）の技術進展が伝わり、メモリー株が売られました。15日に発表された9月のPPI（生産者物価指数）は前月比1.3%上昇と、2022年3月以来の大きな伸びでした。16日は原油高も重なっています。そのなかで、AI関連株への見方を変えたのが次の2つのニュースです。

ニュース①：Anthropicの売上は45%増、ただし伸びが鈍った

Reutersは10月15日、Claudeを開発するAnthropicの投資家の一部が、IPO時の評価額の想定を見直していると報じました。14日の投資家向け説明会では、一部の出席者が約1.5兆ドルという水準を話し合ったといいます。従来期待されていた約2兆ドルを25%下回る水準です。

理由として報じられたのは、売上の伸びの鈍化です。7〜9月期の売上高は168億ドルで、前四半期比45%増でした。高い伸びですが、4〜6月期は116億ドルと前四半期の2倍を超えていました。9月のCryptoBriefingの報道では1〜3月期の売上は47.3億ドルとされ、これを使うと4〜6月期の伸び率は約145%です（筆者計算）。伸び率は1四半期で3分の1以下になりました。売上は増え続けていても、勢いは落ちています。

半導体株にとって無関係な話ではありません。Reutersによると、Anthropicはクラウドや計算資源、インフラに10年間で少なくとも5,180億ドルを支出する約束をしています。AI企業の売上の伸びが鈍れば、その先にあるデータセンターやGPUへの投資が想定どおり続くのか、という疑問につながります。

なお、1.5兆ドルは匿名の関係者が伝えた一部投資家の議論の水準で、IPOの条件が正式に変わったわけではありません。四半期の売上も会社の公開決算ではなく、報道ベースの数字です。

ニュース②：CoreWeaveは利息を本業の利益で払えていない

CoreWeaveは、AI向けの計算能力を貸し出すクラウド企業です。借りたお金でNVIDIAのGPUを買い、データセンターを整え、その計算能力をAI企業に貸して返済していきます。需要は強く、2026年4〜6月期の売上高は25.75億ドルと前年同期比112%増、6月末の受注残は約1,040億ドルでした。

弱点は利息です。同社の決算資料によると、4〜6月期の数字は次のとおりでした。

  • 調整後営業利益：1.28億ドル（売上の約5%）
  • 営業損益（会計基準）：0.49億ドルの赤字
  • 支払利息：6.40億ドル（売上の約25%）

売上100ドルにたとえると、本業で残る利益は約5ドル、利息の支払いは約25ドルです（筆者計算）。会社が8月に示した7〜9月期の見通しでも、支払利息は8.6億〜9.4億ドル、調整後営業利益は2.0億〜2.6億ドルで、中間値で比べると利息が利益の約4倍になります。

そこに借入コストの上昇が重なりました。Forbesが伝えたBarron'sの報道によると、同社が6月に発行した表面利率9.625%の社債（2032年満期）は、14日に利回りが約15%まで上がっています。Bloombergによれば、5年物CDS（社債の保証料にあたる取引）のスプレッドも15日に過去最高を付けました。借り入れで成長するモデルでは、新しく借りるお金が高くなるほど、利益と利息の差は広がります。

一方で、反論もあります。NVIDIAのジェンスン・フアンCEOは15日、Bloombergに対し「CoreWeaveの資本コストは実際には下がっている」と述べました。NVIDIAが支える必要はない、との考えです。会社側も8月の決算説明会で、この1年で借入の加重平均コストを3%ポイント（300bp）近く下げたと説明しています。

それでも筆者は、現時点の数字を見る限り、借金で設備を広げて利息を本業の利益で払うという形は成り立っていないと見ています。受注残が利益に変わる前に借入コストが上がれば、成長するほど苦しくなる構造です。

CoreWeaveのビジネスモデル、手元資金と返済予定、社債市場の見方は、YouTubeの動画でくわしく解説しています。

まとめ：需給はまだ崩れていないが、足元が揺らぎ始めた

今週の2つのニュースは、どちらも半導体の需要が減ったことを示すものではありません。Anthropicの売上は四半期で45%伸びており、CoreWeaveの受注残も積み上がっています。確認できる数字の範囲では、GPUやメモリーの需給にまだ影響は出ていません。

変わったのは、成長への期待と資金の両方です。株式の投資家はAI企業の成長の持続性に値段を付け直し、債券市場はAIインフラ企業の借り入れに高い金利を求め始めました。需要がまだ強くても、成長の鈍化と資金の引き締まりが重なれば、半導体株の前提は揺らぎます。これまでと違うシグナルが出ているのは確かで、筆者は、半導体相場が上昇を続けられるかどうかの分かれ目に来ていると見ています。

今後、確認したい予定は次のとおりです。

  • 10月27〜28日：FOMC（米連邦公開市場委員会）。インフレ指標が強いなかで、金利の見通しがどう示されるか
  • 11月9日の週：AnthropicのIPOに向けたロードショー（機関投資家向け説明会）の開始が報じられています。会社が確約した日程ではありません
  • 日程未発表：CoreWeaveの7〜9月期決算。支払利息と調整後営業利益の差、新たな借入の金利に注目しています

引用

免責

※本記事は2026年10月17日（日本時間）時点の公開情報をもとにした情報提供を目的としており、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。金額は米ドル建てです。Anthropicの評価額や四半期売上高、CoreWeaveの社債利回りとCDSスプレッドは報道にもとづく数字で、確定値ではありません。株価・ETFの価格は2026年10月16日の終値を基準とし、週間の騰落率、Anthropicの売上の伸び率、売上に対する比率は筆者計算です。Anthropicの1〜3月期の売上は、出所を示さない報道による速報値です。会社の見通しは将来の業績を保証するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。